上周日本央行意外宣布加大超級(jí)貨幣寬松力度，年度基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)規(guī)模增加10萬(wàn)億日元，將ETF和REIT的年度購(gòu)買規(guī)模增加兩倍，將日本政府債券的購(gòu)買規(guī)模增加30萬(wàn)億日元，讓所持日本國(guó)債平均期限由七年延長(zhǎng)至十年。

英國(guó)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Magnus預(yù)計(jì)，日本央行“孤注一擲”大寬松將對(duì)整個(gè)亞洲、特別是中國(guó)和人民幣產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，人民幣升值的漫漫征途可能已到盡頭，應(yīng)為人民幣匯率止?jié)q回跌做準(zhǔn)備。日本央行的決策將直接導(dǎo)致日元貶值，可能最終改變?nèi)嗣駧诺淖邉?shì)。

Magnus認(rèn)為，此輪日元大貶值和1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期不同，不會(huì)那樣觸發(fā)亞洲貨幣對(duì)美元的匯率競(jìng)相貶值。去年年初以來(lái)，日元貶值50%，此后又回調(diào)15%，至少到目前為止，大多數(shù)亞洲主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率還很穩(wěn)定。

只要韓國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣這類國(guó)家地區(qū)并未追隨日本腳步壓低各自本幣匯率，中國(guó)內(nèi)地幾乎毫無(wú)理由采取讓人民幣貶值的行動(dòng)。但如果日元持續(xù)貶值，其他亞洲地區(qū)可能無(wú)法等閑視之，至少他們很可能壓低本幣對(duì)美元的匯率。

而且，從中國(guó)自身角度看，由于國(guó)內(nèi)房產(chǎn)投資下滑、GDP增速逐步走低，允許人民幣適當(dāng)貶值不失為一種貨幣寬松的方式。雖然中國(guó)央行不希望全面放開貨幣寬松，以免助長(zhǎng)信貸泡沫，但近幾個(gè)月中國(guó)央行也在設(shè)法定向?qū)捤桑F(xiàn)在已經(jīng)放開了多個(gè)城市的限購(gòu)政策，并鼓勵(lì)商業(yè)銀行提供低成本貸款。

Magnus指出，問題是，中國(guó)不希望全面降息，因?yàn)槟菢訒?huì)發(fā)出讓人誤解的再度貨幣寬松信號(hào)，中國(guó)只希望將愿意投往房地產(chǎn)開發(fā)商、國(guó)有大企業(yè)的貸款引向中小企業(yè)。但這需要更復(fù)雜的政策行動(dòng)，比如要改革銀行的信貸審批和擔(dān)保流程、允許中小企業(yè)從正式的銀行渠道獲得融資，不必求助影子銀行。

可金融改革眼下還是艱巨任務(wù)。Magus認(rèn)為，金融改革可能要付出巨大的經(jīng)濟(jì)成本、面臨極大風(fēng)險(xiǎn)，那是政府可能不愿現(xiàn)在承擔(dān)的。因此，中國(guó)可能采取更傳統(tǒng)的方式——降息及引導(dǎo)人民幣貶值。不過(guò)這類方式的效力比金融改革低得多。

Magnus預(yù)計(jì)，無(wú)論如何，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，人民幣可能會(huì)走上貶值的道路，回歸“公允價(jià)值”。日本央行點(diǎn)燃了明年亞洲及其他地區(qū)新一輪貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的導(dǎo)火索。和1997年金融危機(jī)時(shí)期不同，當(dāng)時(shí)中國(guó)還置身事外，這次可能會(huì)成為貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)暴中心。